[摘要] 政府低估了房地产的下行风险，而良好的就业数字也干扰了判断。刺激已经被套上了意识的枷锁，成了改革的敌人。所以，哪怕经济下行早有迹象，政策也只是以“微刺激”的方式展开。
工业已经处在衰退边缘，投资、消费继续下跌，经济破7迫在眉睫。政策不加大刺激，只能坐视经济硬着陆。
二季度经济的企稳是那么短暂，年初经济超预期下行的痕迹还没来得及抹去，经济又开始掉头向下。
投资是一如既往地乏力，代表政策刺激力度的基建投资已经放慢，制造业的日子变得更难熬，房地产投资也没有迎来“金九银十”前的好转。工业的糟糕程度已经逼近2008年金融危机时的水平，加上持续两年多的工业通缩，衰退已经离工业不远了。
连续数月的“衰退式”超高贸易顺差早已给出了警示，内需早就不行了。只是美好的希望麻痹了理智，直到经济现实落地才发现二季度经济的企稳是多么得虚弱，甚至不堪一击。
政府低估了房地产的下行风险，而良好的就业数字也干扰了判断。刺激已经被套上了意识的枷锁，成了改革的敌人。所以，哪怕经济下行早有迹象，政策也只是以“微刺激”的方式展开。
如今，经济破7迫在眉睫，政策又该何去何从？
工业衰退与通缩
8月经济超预期下行，既在情理之中，又有些猝不及防。因为房地产的持续低迷，且刺激力度本身并不强，在经济内生动力不足的情况下，再度掉头向下是必然的事情。只是经济下行来得太快，人们还没来得及回味二季度的短暂企稳。
工业的情况已经到了非常糟糕的地步，8月规模以上工业增加值同比仅增长6.9%，创下2009年以来的低水平，比7月大幅下降2.1个百分点，跌幅也是多年少见的。环比增长只有0.2%，也创下统计局2011年给出环比增长以来的低水平，已经接近衰退。
实际上，工业领域的通缩已经持续了很久，PPI（工业品出厂价格指数）已经连续两年多负增长。8月PPI同比下降1.2%，下降幅度比7月扩大0.3个百分点。通胀会让居民财富贬值而不受欢迎，但通缩往往会带来需求的加速萎缩。
投资也好不到哪儿去，房地产和制造业投资依旧低迷，而基建投资力度已经明显减弱。1-8月固定资产投资同比增长16.5%，比前7个月下降0.5个百分点，比2013年全年下降3.1个百分点。从8月单月来看，投资同比增长只有13.3%，比7月下降了2.3个百分点。
之前“微刺激”的力度也在减弱。8月基建投资同比增速为16.3%，比二季度以来20%以上的增速明显下降。货币和信贷的表现也能印证。8月广义货币供给量同比增长12.8%，比6月份下降了近2个百分点；7月、8月新增人民币贷款同比下降22%。
经济目前下降的程度已经超过了一季度，估计三季度GDP增长会跌至7%附近，处在非常危险的边缘。
再现衰退式高顺差
贸易顺差曾给中国经济带来过辉煌。加入WTO后，中国出口迅猛增长，并产生大量的贸易顺差，这一时期也是中国经济繁荣的一段时间。
一个国家生产的产品，如果国内消费不足的话，就需要国外的需求来弥补。大量的出口意味着，国内产能的一部分会被国外消化。如果没有金融危机后贸易的萎缩，中国的产能过剩问题也不会像现在那么严重。
8月份，贸易顺差接近500亿美元，创下历史新高，而且连续几个月维持超高的水平。难道过去那种贸易繁荣又出现了？故事并没有那么简单。
贸易顺差的增加可以通过两种途径实现，要么是外需增强致使出口增加，要么是内需萎缩而导致进口减少。如果是前者，则对经济无疑是好事;但如果是后者，情况就比较糟糕了，表明贸易的高顺差是由于进口大量减少而被动产生的。
近两个月的高贸易顺差，就是出口负增长带来的，铁矿石、铜等大商品进口大幅下跌，这是一种“衰退式”的贸易顺差。这种情况在2008年四季度也出现过，当时进口下跌幅度远大于出口，月度贸易顺差连续处在300亿美元以上，终伴随的是经济增速跌破了7%。
政府低估了下行风险
经济其实早已露出不妙的势头，而政策却不为所动。如果早在一季度经济和房地产下行之后，就果断采取有一定力度的刺激措施，经济就不会滑向这么危险的地步。
是政府低估了经济下行的风险？
过去的经验可能使政府低估了房地产下行的风险，以及它对经济的负面冲击力。2008年金融危机后，房地产也曾面临过一两次短期的调整，但终都顺利跨了过去。
2012年上半年，房市也有些萎靡不振，一些城市房价也有所松动，同时伴随了经济的下行。当时政府迅速下调了存款准备金率、降息和增加货币供给和信贷。随后房地产迅速走出低迷，并在2013年爆发性上涨。
但这一次房市的调整可能完全不一样，之前需求过剩的格局已经慢慢消失，房市繁荣正在逐渐迈过拐点。二季度以来，一些城市已经采取了取消限购、放松房贷的措施，但房地产市场并没有丝毫改善。
房地产各方面数据仍在恶化，房价也已经开始下跌。1－8月，房地产投资同比仅增长13.2%，比上半年下降了0.9个百分点，比2013年下降6.6个百分点；商品房销售面积同比下降8.3%，比1－7月低了0.7个百分点。在70个城市中，7月份已有91%的城市房价环比下跌，这是2011年以来的差水平。
房地产对经济的扯动作用非常大，在各个国家均是如此，房地产的持续下行往往带来经济衰退。美联储主席耶伦在总结此次美国经济复苏为什么比过往都慢时，指出房市的低迷是大的原因之一。而加拿大经济的恢复在G7（“七国集团”成员包括加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国）中表现好，也是由于房地产未受到太大冲击。
显然，中国政府低估了房地产对经济的风险。而缺乏可信度的就业数据，也干扰了政策的判断。
目前，中国的失业率调查只有5%，并不高，而且前8个月新增城镇就业已经接近1000万的政府目标。就业固然是非常重要的，但把政策决定的基础放在如此不可靠的就业数据上，恐怕很容易犯错误。
即使就业的数量没有恶化，但一些证据表明就业的质量很成问题。如果就业真有那么好，与就业密切相关的居民收入和消费增长应该有所提高才对。可现实正好相反，2013年，城镇居民人均可支配收入实际仅增长7%，比2012年下降了2.6个百分点。2014年上半年，社会消费品零售总额增长12.1%，比2013年下降1个百分点，比2013年下降超过3个百分点。
这至少说明，就业的质量是存在很大问题的。即使很多人没有失业，但工资增长却放慢了，甚至是下降的，所以他们不敢消费。难道没有收入和消费增长的就业能算好就业吗？
如果从PMI（采购经理指数）的就业指数看，制造业就业已经连续两年不振，而服务业就业近也开始收缩。
被意识束缚的刺激
意识决定行动，有什么样的意识，就会产生什么样的行动。
刺激，本来只是一个调节宏观经济冷暖的工具，如今却被打上了贬义的标签，变成了大家唾弃的对象。刺激成了改革的对立面，继续刺激就是在走老路。而经济增长下行被很多人认为是好事，是改革和消化过去遗留经济问题所必须付出的代价。
这是一种典型的自由主义经济思路：由于过去泡沫太大，扩张太快，而如今经济增长下行不是问题，反而是对之前病症的治愈，长期看经济终归会恢复的。这就等于说，对于暴风骤雨不必在意，海面终会恢复平静。
如果仅仅这样思考问题，做经济学家岂不是太容易了，也过于无用；做政策决定也未免太简单了，只需要看着经济下滑就行了。因为在恶劣的天气里，他们能告诉我们的不过是，暴风骤雨过去之后，海面终会恢复平静。凯恩斯当年就是这样驳斥自由主义的经济理念，“从长远角度看，我们已经死了。”
改革是为了解决长期的经济结构问题，而刺激则是针对短期经济波动的需求管理，两者并不具有对立的关系。相反，在经济下滑时，适当的刺激会缓解经济的痛苦，可以成为改革的润滑剂。
过去，我们只注重经济的短期增长，并没有进行及时的改革，但这并不是刺激本身的错。如今，我们的意识又可能陷入了另一个极端，只关注改革，短期的刺激被认为是多余。
只要夹在意识上的枷锁没有解除，希望政策加大放松力度刺激就只是幻想。当然，经济规律是无情的，经济下行的沉痛代价终会解除这种意识上的枷锁。
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